广发证券(25.19,0.000,0.00%)1月14日发布交通银行(6.63,0.140,2.16%)研究报告，报告摘要如下：
贷款投放积极审慎,总量有序增长
贷款投向总体关注新常态下的经济增长情况,当前经济体依然处于信用风险较高发的时期,在客户选择上会更加审慎。关注国家重点扶持的领域,贷款投向关注民生保障、消费升级、信息制造,以及国家政策倾向的新型城镇化及三农,对贷款投放整体保持积极审慎的态度。展望15年,贷款总量将继续保持有序增长,增速放缓。
贷款重订价快于存款,贷存比重视核心存款口径
从降息影响看,贷款重订价的时间快于存款。交行的短期贷款基本采取月度重定价,14年12月一年期以内的贷款已经有50%完成重定价,中长期贷款按季度重订价,预计到15年1季度重定价完毕。存款非活期的部分重订价会慢于贷款。
混改方案已上报,员工持股希望先行先试
交行的混合所有制改革方案已经上报给政府部门,由于涉及很多监管政策和法律法规,因此会比较慎重,成熟一个推行一个。内容较为广泛,具体体现为:1、股权结构。首先外资股东汇丰希望增持,但受制于现行法规不能超过20%,空间有限,后续视监管政府是否能对法规做调整。此外,中长期引进民营资本,比例要进一步考虑。2、机制变化。通过员工持股、高层激励提高经营管理效率。目前财政部正在研究制定国有金融控股企业员工持股管理办法,希望出台后能先行先试。3、人力资源管理。希望在人事任命、薪酬管理等方面有所突破。4、事业部改革。
投资建议与风险提示
预计交通银行2014年净利润为656.25亿元,同比增长5.06%。每股收益0.88元。预计其2015年净利润677.25亿元,同比增长3.2%。交通银行经营稳健,中间业务增长良好,混合所有制改革推进在同业中居前,维持对其“买入”评级。
风险提示:1、贷存比偏高,存在存款吸收压力,存款成本上升可能引起息差下滑;2、混改推进过程中存在不确定性。
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